Паевые инвестиционные фонды

На протяжении 90-х годов прошлого века в российскую практику инвестирования пришло множество западных инструментов управления капиталом.Одним из таких инструментов стали паевые инвестиционные фонды (ПИФ), которые обрели широкое распространение:на данный момент на российской территории функционируют свыше тысячи подобных структур.

Обозначим основные характеристики такого объекта, как ПИФ. Он не является юрлицом, это имущественный комплекс, активы которого состоят из имущества учредителей, передавших его под управление специализированной компании (УК), и имущества, полученного в результате инвестиционной деятельности управляющей компании. Таким образом, имущество, составляющее инвестиционный фонд, является коллективной собственностью участников (пайщиков) ПИФа. При этом по закону пайщик не может получить свою долю в натуральной форме, а вправе требовать ее погашения и выплаты компенсаций только в денежном эквиваленте.

Открытый, интервальный и закрытый паевой инвестиционный фонд: формирование и работа

В зависимости от возможности пайщиков предъявить требование о погашении паев все паевые инвестиционные фонды делятся на типы: открытые, интервальные и закрытые ПИФы. Собственники паев открытых фондов могут требовать их погашения в любой рабочий день; пайщики интервальных фондов вправе выйти из фондов только в определенные периоды (интервалы), установленные правилами доверительного управления фондом; владельцы паев закрытых паевых фондов не могут погасить принадлежащие им паи до окончания срока функционирования фонда, за исключением ряда случаев, установленных законом. При этом, поскольку инвестиционный пай является ценной бумагой, владелец имеет возможность продать его в любое время. Отличие продажи пая от его погашения состоит в том, что последнее приводит к уменьшению активов фонда, т.к. компенсация выплачивается за счет имущества ПИФа, а продажа пая на объеме фонда не отражается.

Помимо вышеуказанной классификации, паевые инвестиционные фонды в зависимости от состава допустимых активов подразделяются на категории. Сейчас законодательством предусмотрены 15 категорий фондов: фонды денежного рынка, фонды облигаций, акций, смешанных инвестиций, прямых инвестиций, особо рисковых (венчурных) инвестиций, фонды фондов, рентные фонды и фонды недвижимости, ипотечные, индексные, кредитные фонды, фонды товарного рынка, хедж-фонды, а также фонды художественных ценностей. Законом установлены следующие допустимые сочетания типов и категорий паевых инвестиционных фондов:

Категория	Тип
Категория	открытый	интервальный	закрытый
Фонды акций	+	+	+
Фонды облигаций	+	+	+
Фонды смешанных инвестиций	+	+	+
Фонды денежного рынка	+	+	+
Индексные фонды	+	+	+
Фонды фондов	+	+	+
Фонды товарного рынка	-	+	+
Хедж-фонды	-	+	+
Ипотечные фонды	-	-	+
Фонды венчурных инвестиций	-	-	+
Фонды недвижимости	-	-	+
Фонды прямых инвестиций	-	-	+
Рентные фонды	-	-	+
Кредитные фонды	-	-	+
Фонды художественных ценностей	-	-	+

Закрытые паевые инвестиционные фонды:преимущества внедрения

В настоящее время наибольшее распространение получили закрытые паевые фонды. Этот тип фондов интересен прежде всего крупным инвесторам, так как именно в его рамках преимущества использования паевых инвестиционных проявляются в наибольшей степени:

оптимизация налогообложения.Не секрет, что создание паевого инвестиционного фонда позволяет существенно снизить налоговую нагрузку на бизнес. При этом очень важно, что уменьшение налогового бремени в этом случае происходит с использованием абсолютно законной схемы, жизнеспособность которой не только закреплена в Налоговом кодексе, но и подтверждена правоприменительной практикой;
защита активов от недружественных захватов и обращения взыскания со стороны кредиторов.Поскольку после внесения имущества в состав паевого инвестиционного фонда его раздел или выдел в натуре не допускаются, единственным возможным объектом для захвата или обращения взыскания становится инвестиционный пай, который практически не представляет интереса для рейдеров и кредиторов, т.к. не дает возможности получить непосредственный контроль над имуществом. При этом если паи закрытого паевого инвестиционного фонда ограничены в обороте (то есть предназначены для квалифицированных инвесторов), они соответственно могут перейти только к лицам, имеющим статус квалифицированного инвестора, что делает захват или обращение взыскания еще более затруднительным;
оптимизация управления бизнесом.Как механизм улучшения структуры управления бизнесом паевые инвестиционные фонды являются альтернативой сложным холдинговым структурам. В нашей стране холдинговые компании получили широкое распространение еще в 1990-е годы. При этом хаотичное создание и приобретение новых юридических лиц в течение длительного периода привело к снижению управляемости и эффективности многих бизнес-структур: сроки принятия и исполнения решений увеличиваются, штат расширяется, а прибыль падает. Управление делами через ЗПИФ позволяет четко структурировать бизнес, сформировать единый центр принятия и исполнения решений, усилить контроль (как внутренний, так и внешний) и повысить его эффективность, упорядочить денежные потоки, снизить операционные издержки и, в конечном счете, увеличить прибыль;
снижение рисков при реализации проектов.Закрытые паевые фонды хорошо зарекомендовали себя как инструмент снижения рисков при реализации широкого круга проектов (в том числе строительных и венчурных). При использовании ЗПИФ риски уменьшаются, в том числе за счет:
их локализации, поскольку паевой фонд позволяет обособить проект от остального бизнеса, как организационно, так и финансово,
диверсификации вследствие возможности использования нескольких фондов для реализации отдельных проектов,
распределения между участниками проекта, так как ЗПИФы являются инструментом коллективных инвестиций.

Как функционирует ЗПИФ

Поскольку закрытый паевой инвестиционный фонд, как и любой другой ПИФ, не является юридическим лицом, а представляет собой имущественный пул, его деятельность осуществляется через внешнюю инфраструктуру: управляющую компанию, специализированный депозитарий, специализированный регистратор, аудитор и оценщик.

Центральную роль в деятельности фонда играет управляющая компания, которая в силу закона и правил доверительного управления фондом:

осуществляет разработку правил доверительного управления фондом,
принимает имущество в оплату паев и выдает паи,
совершает операции с активами фонда,
вправе выступать истцом и ответчиком в суде в связи с деятельностью,
осуществляет иные полномочия.

Сразу необходимо оговориться, что чаще всего для функционирования закрытого паевого инвестиционного фонда создается собственная (кэптивная) управляющая компания, что позволяет инициаторам проекта полностью контролировать деятельность фонда и распоряжение активами.

Важным контрольным элементом в деятельности паевого инвестиционного фонда является специализированный депозитарий– независимая организация, имеющая соответствующую лицензию ФСФР, основная функция которой заключается в контроле над соблюдением управляющей компанией требований действующего законодательства при совершении операций с имуществом фонда. Специализированный депозитарий:

дает согласие на совершение сделок с активами паевого фонда (либо отказывает их в совершении),
контролирует расходование денежных средств, входящих в фонд,
осуществляет учет имущества, составляющего фонд,
контролирует достоверность отчетности, относящейся к паевому инвестиционному фонду,
выполняет иные функции.

Также элементом контрольной системы является аудитор фонда– независимое лицо, имеющее право заниматься аудиторской деятельностью, основной задаче которого является аудит паевого инвестиционного фонда. Аудиту подлежит отчетность, касающаяся операций с имуществом фонда, состав и структура активов, фонда, сделки с имуществом фонда и так далее.

Управляющая компания паевого инвестиционного фонда должна заключить договор с оценщиком, если инвестиционная декларация фонда предусматривает возможность приобретения активов, оценка которых обязательна. К таким активам, в частности, относится недвижимое имущество, доли в уставных капиталах обществ с ограниченной ответственностью, акции, не допущенные к торгам и ряд других активов.

Учет прав на паи фонда ведет независимая организация – специализированный регистратор. Согласно действующему законодательству эти функции может выполнять специализированный депозитарий фонда. Регистратор ведет реестр владельцев паев и соответственно отражает в реестре все операции с паями (выдача и погашение, купля-продажа, дарение, залог и т.д.).

Закрытый инвестиционный фонд по сравнению с другими типами обладает принципиальным отличием в части организации управления. Так как возможности владельцев паев ЗПИФа ограничены в части выхода из фонда, законодатель наделяет их дополнительными правами – правом голоса при принятии решений на общем собрании владельцев паев (в открытых и интервальных фондах подобные органы управления отсутствуют).

В соответствии с требованиями законодательства к компетенции общего собрания владельцев паев относится решение следующих вопросов:

утверждение изменений в правила доверительного управления фондом, касающихся изменения инвестиционной декларации;
того, что паи фонда предназначены для квалифицированных инвесторов;
увеличения размера вознаграждения управляющей компании;
расширения перечня расходов фонда; изменения типа фонда или его категории;
передача фонда под управление другой управляющей компании;
досрочное прекращение фонда или продление срока его деятельности;
а также иных положений правил, перечень которых установлен в нормативных актах.

В закрытых паевых инвестиционных фондах, предназначенных для квалифицированных инвесторов, может быть сформирован инвестиционный комитет – орган, к компетенции которого относится одобрение сделок с имуществом фонда. Инвестиционный комитет должен состоять из владельцев паев, порядок его формирования и перечень сделок, которые должны быть одобрены комитетом, определяются в правилах доверительного управления.

Несмотря на то, что действующее законодательство достаточно жестко разграничивает полномочия субъектов управления фондом, возможность «усилить» позиции управляющей компании либо владельцев паев в ЗПИФе (в зависимости от поставленной задачи), все же существует. Поскольку закрытые паевые фонды , как правило, действуют в течение максимально возможного срока и имеют заранее определенные цели, вопрос соотношения полномочий нуждается в отдельной проработке уже на стадии разработки проекта.

Резюмируя сказанное выше, можно заключить, что паевой инвестиционный фонд является высокоэффективным инструментом для реализации широкого спектра проектов, деятельность которого одновременно сопряжена с необходимостью соблюдения множества требований законодательства. В связи с этим создавать паевой инвестиционный фонд целесообразно с привлечением профессиональных консультантов, способных просчитать риски проекта и обеспечить полное соответствие деятельности фонда требования законодательства.